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广发证券最新研报展现，举世疫情影响单店支出，时讯卤废品根基面不断承压。证券参考外洋：疫后修复阶段，线下性线下连锁根基面弹性强。破费品功聚焦国内：疫后线下场景昏迷，有望卤废品或者争先受益。昏迷(1)支出端：估量卤废品公司2023年单店客流量以及支出展现有望在低基数根基上同比回升。卤废劳弹疫情以来绝味、举世周黑鸭、时讯紫燕等卤废品龙头均逆势减速开店速率，证券有望在疫落伍献更多支出弹性。线下性(2)老本端：2022年多项原质料涨幅较大。破费品功休闲卤废品原质料以鸭副为主，有望2022年上涨较一再要系餐饮需要下滑的昏迷情景下提供偏紧，同时饲料、运费老本上行。佐餐卤废品原质料较为散漫，但重点原质料黄羽鸡、进口牛肉牛杂以及鸡爪2022年也均有较大幅度上涨。展望未来，疫情对于卑劣提供以及运输关键的影响有望逐渐消除了，同时饲料老本稳中有降，卤废品部份老本压力有望紧迫。

全文如下

广发食饮 | 卤废品疫后昏迷专题线下破费有望昏迷，卤废品功劳弹性可期

卤废品门店经营展现受客流影响较大，疫情以来根基面不断承压。参考外洋，疫后修复阶段，线下连锁根基面弹性强。聚焦国内，疫后线下场景昏迷，卤废品或者争先受益。展望未来，疫情对于卑劣提供以及运输关键的影响有望逐渐消除了，同时饲料老本稳中有降，卤废品部份老本压力有望紧迫。

摘要

疫情影响单店支出，卤废品根基面不断承压。卤废品门店经营展现受客流影响较大，疫情以来根基面不断承压。20-22E卤废品重点公司部份支出增速为-3.10%/+18.79%/+4.07%，较疫情前两位数增速中枢清晰下滑；功劳方面，20年以来卤废品重点公司利润有较大幅度下滑，20-22E合计归母净利润同比-10.91%/+20.23%/-49.78%，22年功劳清晰承压，次若是原质料老本上涨以及公司对于加盟商津贴削减所致。

参考外洋：疫后修复阶段，线下连锁根基面弹性强。外洋疫情管控铺开较早，思考到经营方式类似，疫后外洋连锁餐饮公司根基面复原趋向对于未来国内卤制品格业有确定借鉴意思。(1)美国：21年3月管控铺开，餐饮同店展现清晰回升，建议功劳弹性释放。21Q1重点餐饮公司支出复原至19年同期水平，21Q2-22Q3支出较19年坚持两位数以上削减。利润方面，21Q2/21Q3重点餐饮公司归母净利润较19年同期分说削减21.47%/50.19%，21Q4增速略有回落，22年以来均坚持两位数以上削减。(2)日本：22年3月管控铺开，22Q2/22Q3重点公司部份支出同比削减16.40%/17.59%，同比19年削减3.66%/4.20%，22年7-9月确诊高峰未应支出复原节奏发生清晰影响；功劳方面，22Q1-22Q3分说同比扭亏/13.50%/23.74%，但仍未复原到19年同期水平。

聚焦国内：疫后线下场景昏迷，卤废品或者争先受益。(1)支出端：估量卤废品公司23年单店客流量以及支出展现有望在低基数根基上同比回升。疫情以来卤废品龙头均逆势减速开店速率，有望在疫落伍献更多支出弹性。(2)老本端：22年多项原质料涨幅较大。休闲卤废品原质料以鸭副为主，22年上涨较一再要系餐饮需要下滑的情景下提供偏紧，同时饲料、运费老本上行。佐餐卤废品原质料较为散漫，但重点原质料黄羽鸡、进口牛肉牛杂以及鸡爪22年也均有较大幅度上涨。展望未来，疫情对于卑劣提供以及运输关键的影响有望逐渐消除了，同时饲料老本稳中有降，卤废品部份老本压力有望紧迫。

危害揭示

门店扩展不迭预期；老本上涨超预期；食物清静危害。

（文章源头：证券时报·e公司）

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